改变总是从信念开始，绚烂终生于平凡。

二十多年金融商海起起伏伏，我时常自问，到底是什么令我坚持？它能否帮助千万的创业者，守住一份事业？

这个塑造了并仍在塑造着我和许多金融从业者的资本市场，何时才能走向真正的公平规范，让落在发际的白雪值得，让日复一日的守候终能云开月明？

去年12月，证券法修订草案确定了科创板注册制改革的方向，于我这正是晨曦的前夜。而如今疫情当前，创业板注册制的号角正要吹响，理性与感性交织之下，我将这万千思绪，诉诸笔端，与大家分享。

2009年，创业板横空出世，资本市场竖起里程碑；2019年6月13日，科创板开板，中国资本市场开辟了新的试验田；2019年12月23日，全国人大常委会第四次审议《证券法》修订草案，推动创业板及主板证券注册制；2020年3月1日，《新证券法》正式实施，明确提及科创板注册制试点。

2020年4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议通过创业板试点注册制方案。证监会当晚即发行配套的制度修订草案，公开征求市场意见。

这不是一条线性向上的时间线。它曲折迂回，饱含血泪。周期性危机、黑天鹅事件、国际经济格局冲击、全球疫情，外部变量从未平静。

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重新审视发展的第一性问题

刘俏老师在北大的演讲中提到，“在人类拥有统计数据以来，还没有任何国家在完成了工业化进程之后还能保持3%左右的全要素生产率年均增速。”

从经济学意义上拆解经济发展的因子，劳动力、资本要素投入、全要素生产率（技术因素）分别在不同阶段、不同层面上对经济增长施予了重要的影响，只不过在经济发展的不同阶段，这些因子对其的拉动作用不甚相同。

过去的粗放增长时代，借力生产要素的大规模投入，叠加中国在世界范围内绝无仅有的人口红利优势，资源型企业获得了极大的增长。这种增长同时还受益于制度倾斜，即非均衡市场所有制形态下的资源偏好。这带来了中国经济结构性的发展失衡。

未来中国经济的发展，大概率会从要素的粗放投放走入全要素生产率拉动的时代。换句话说，世界最大流量场的优势还在，只是发展动力从数量走向了质量。

经济体本身的内驱力、创造力、反脆弱力，以及逆全球化趋势中的全局工业体系，都影响着未来十年中国经济的走向。

这种发展新体系的关键来源于哪里呢？

化整为零地说，经济结构的调整和优化，依然是下一阶段经济发展的第一性问题。从事金融行业二十多年，我始终和中国民营企业家们站在一起。说到他们过去几十年的发展困境，包括2020年开年这次疫情的种种影响，我的体会太深刻了。

众所周知，民营企业融资渠道有限，资金成本高企。间接融资模式天然不利好民企，而直接融资的行政审批制度，一言难尽。经营优质的民企在一次次合规、一年年排队中逐渐耗尽元气。畅行无阻的是谁呢？——“行业扶持、全局统筹”。

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