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资本对话餐饮:好好吃饭,也是一门好生意 | 加华新闻

发布时间:2017/09/18 来源:加华伟业 作者:加华伟业 NEXT

本文根据加华伟业资本董事长宋向前在第21届中国快餐产业大会上的演讲,整理而成。

2017年9月14日,“速位•2017(第21届)中国国际快餐产业大会”在上海拉开了帷幕。加华伟业资本创始合伙人、总裁宋向前先生,作为深耕大消费数十载的国内知名投资人,受邀在大会上发表了题为“餐饮行业的资本之路”的主题演讲,未在场数百位餐饮行业的企业先锋,解读了资本与餐饮相生互助的关系。

速位•2017(第21届)中国国际快餐产业大会”由中国烹饪协会主办,是中国餐饮业最权威的盛事之一。本届大会的主题为“餐与未来,未来已来”,会上发布了中国快餐百强企业分析报告等行业研究新成果,麦当劳、联合利华、味千集团、罗森中国、老乡鸡、巴比馒头等全国知名餐饮品牌的掌门人,齐聚一堂,共话餐饮。

以下为演讲整理稿:

- 引言 -

海底捞后厨被曝老鼠出没、洗碗机洗拖把、漏勺刮油污的事件过去已经将近一个月了。也许你还对海底捞后厨的不堪场景心有戚戚,然而你也不得不承认,不管世道怎么扇耳光,这一口饭,还是得吃。

给不明就里前来就餐的客人准备火锅底料作为“道歉礼物”,安抚员工告诉他们“这是管理层的错,你们不要怕”,连夜发布声明闭店彻查后厨卫生状况。这一次,海底捞这些绝妙的危机公关的手笔,竟然跑得比舆论还快。这逼得海底捞的忠实拥趸们,在社交媒体上频频发声,为他们心中的餐饮服务先锋站台。

几周之后,海底捞继续预约排号、店店爆满,群众们用行动诠释了吃货届的遗忘法规和路径依赖定律。

 

这一次的食品危机,给了海底捞一个大写加粗的“机”,却让整个餐饮行业都陷入了“危”。

海底捞的境况,折射了中国餐饮企业的基本生存环境,一言以蔽之,即不安全、不标准、不规范。安全隐患高的的食品供应,标准化程度低的餐品与服务,操作灵活且随意的财务体系,这几大问题合力,把一众现金流稳定、盈利能力强的餐饮企业挤出了资本市场的大门,而众多投资机构更一度对餐企闻之色变。

由于大型餐饮企业多是民营家族化经营,自俏江南、大娘水饺折戟CVC的资本战局、真功夫家族内斗以来,餐饮行业从来不缺精彩的商战戏码。这些不稳定的因子,又加重了餐饮企业的资本化之路的雾霾。

- 转机 -

2017年6月,广州酒家IPO成功了。

一石激起千层浪。要知道,这距离上一个餐饮集团湘鄂情撬开上市的大门,已经八年有余。

 

在这八年里,湘鄂情悄然更名“中科云网”,其业务范畴也都跑得不着边际,看不到半点餐饮的影子了。在这八年里,餐饮行业也相继出现了众多现金流健康、财务渐趋规范、更注重食品供应链建设,并正在全国范围内扩张业务的企业。
 
资本市场的闸门再不打开,全国拥有超过2000家门店的巴比馒头、安徽饮食的名片老乡鸡、全国万店规模扩张的正新集团、不断布局餐饮企业的投资机构们,大概都要难掩遗憾了。
 
历史了给这场战局以翻盘的机会,而冲锋陷阵的战士们为了明日的凯旋,更应当缓意平热血,适时望往昔。
 
- 溯源 -
 
三大拦路虎,餐饮企业上市险阻。
 
由于行业性质等无法规避的问题,A股的上市餐饮企业数量极少,餐饮企业的上市之路也一直困难重重。主要原因可以归结为以下几点:财务不规范、食品安全问题、持续盈利能力较弱。
 
 

资本化之路障碍逐渐扫除,谋求上市成主流。

近几年来,餐饮业的逐渐回暖推动了企业的规模化发展,为了引入社会资本、获得战略性资源,并取得品牌营销效应,上市成为了这些企业的重要规划之一随着餐饮行业的上市环境逐渐宽松、政府政策偏向消费服务,这三大行业痼疾也逐一找到了解决方案,这为餐饮企业的上市之路扫清了障碍。

2016年3月开始,商务部《关于推动餐饮业转型发展的指导意见》、全面实行营改增试点等一系列政策对于餐饮行业影响重大。餐饮企业乃至整个餐饮产业链很可能将因此更加规范化发展,此前餐饮企业因票据不全而导致的实际收入和账面收入不符的情况将会越来越少,这也将拉近餐饮企业与资本市场的距离。

 

(1)财务规范
 
信息化系统是解决餐饮行业痼疾的一剂良方。餐饮行业的财务不规范是由行业本身的特点造成的,因此从根本上改变这种不规范行为,必须借助信息系统,使餐饮企业的整个业务流程留下痕迹,使一切经营行为有据可循。
 
(2)食品安全
 
可追溯体系是解决问题的关键。破解餐饮业食品安全的前提,需要系统的从源头采购、半成品加工、仓储、配送等各个环节加强食品安全风险管控。具体而言就是要在原材料的采购、存储保管、加工、运输过程以及成品的销售服务环节等都能够严格按照相关要求把控,更加注重食品安全环境。
 
(3)持续盈利能力
 
持续盈利能力存疑问题,将从三个方面得到解决。人员成本不断攀升:餐饮行业已经开始利用各种第三方点菜平台软件协助可以点菜,这种半自助模式节省了人力成本。原料价格不断上升:快餐连锁企业通过大宗集中采购和最大化利用来降低成本,并与拥有原材料基地的大型品牌供应商建立合作关系,从源头采购减少中间环节,保证了价格相对低廉。租金价格一路飙升:一些餐饮企业自己购买物业,或在开疆扩土阶段会创新性地提出“物业合伙入股”模式。
 
- 现状 -
 
国内外资本市场餐饮企业概览
 
(1)A股市场
 
由于政策原因,我国餐饮企业在A股上市较为艰难。目前已经上市的餐饮类企业仅有全聚德(002186.SZ)、西安饮食(000721.SZ)、广州酒家(603043.SH)。其中广州酒家近期IPO成功,也是八年之后首家成功在A股上市的餐饮类企业。
 
截至目前,在A股上市的餐饮类企业全部属于“中华老字号”企业,而新兴的大众类餐饮尚未有企业成功登陆A股。
 
(2)港股市场
 
由于A股长期以来对餐饮类公司监管严格,导致其过会率低,因此部分餐饮企业选择了“曲线救国”,在香港上市。目前,在香港上市的餐饮企业约为29家。相较A股,港股的上市环境相对宽松,但由于其主营业务在内地,所以业务发展与资本认同存在一定程度的不匹配。
 
 

(3)美股市场

在注册制的上市体系下,美国众多餐饮企业纷纷上市,并借助了资本的力量进行大规模的业务扩张,其中不乏全球连锁的餐饮行业“巨无霸”企业,市值规模与营业收入均夺人眼球。目前,根据GICS行业分类,美股上市的餐饮企业约为59家。

 

国内餐饮企业的资本之路,发展空间巨大
 
从市值来看,相比美国餐饮行业的巨头,如麦当劳、肯德基母公司百胜集团、星巴克等,中国餐饮企业上市公司的市值远远低于这些全球餐饮旗舰。同时,美国的餐饮龙头企业在上市后,均利用资本的力量进行全球范围内的业务开拓和产业链经济,产融结合之路又带动了企业增值。
 
从数量上来看,A股餐饮类上市公司数量远不及港股、美股等成熟市场。因此,中国餐饮企业的资本市场之路,想象空间巨大。
 
 

餐饮业私募融资三大现状

(1)餐饮市场的整体融资交易踊跃,投资集中度增强。

无论是在中国国内市场,还是放眼全球,餐饮行业的融资交易在近几年都十分活跃,其中不乏行业巨头借助资本力量进行资源和产业链整合,各路新兴早期餐饮品牌也借势开启了资本化之路。

国内资本市场上,2017年5月广州酒家(603043.SH)IPO成功,越来越多的餐饮行业,都看到了IPO开闸的曙光。广州九毛九餐饮、同庆楼等餐饮品牌赫然列于IPO排队名单,谋求上市。2016年以来,红鼎豆捞、香草香草、丰收日、优鼎优等众多餐饮企业陆续挂牌新三板,2017年上半年的挂牌餐饮企业数量,已经超过了2016年全年。

与此同时,越来越多的主流知名的资本机构,也纷纷把投资组合拓展到餐饮行业。

 

(2)规模化的餐饮企业谋求上市,餐饮青睐资本市场。
 
在多年发展后,餐饮行业已经走入正轨,规范经营和管理体系日渐完善,老母鸡汤、生煎馒头等地方性餐饮品牌的规模渐大,面临着全国扩张的发展需求。在这样的行业背景下,餐饮与资本强强联手,谋求上市成了餐饮龙头的重要诉求之一。
 
 

如今,餐饮与资本结合的故事,已经从大型酒楼餐饮业态,发展至中小业态定位的餐饮品牌,例如地方特色小吃品类、快餐、休闲简餐类的连锁餐饮,凭借其稳定健康的现金流,在全国拓展的资金需求下,也纷纷借助资本的力量,开启了其资本化之路。

2017年6月,以广州酒家IPO成功为标志,八年之后,餐饮类企业再度上市成功,这股政策的春风,为餐饮企业的上市之路带来了一丝春意。

(3)餐饮行业的兼并收购与产业链投资盛行。

随着大众对于食品安全的重视,以及餐饮与食品行业渐趋整合的发展态势,不论是从全球的大型餐饮集团,还是从国内市场来看,餐饮行业的并购与产业链投资都正当时。

全球市场上,2017年2月,餐饮巨头RBI集团以18亿美元的价格收购全美知名的炸鸡连锁品牌Popeyes,这个收购价格是Popeyes当年EBITDA的21倍,这个估值系数也创下了美国餐饮史上最高。2017年4月,JAB集团宣布全资收购连锁面包品牌Panera Bread,收购价格为75亿美元(折合人民币520亿元),也是餐饮史上第二大并购交易。

国内市场也毫不示弱。海底捞集团旗下的调料供应商颐海国际,在香港成功上市,而海底捞体系内还拥有供应商蜀海、工程服务商蜀韵东方、咨询提供商微海咨询以及信息技术公司海海科技等诸多供应链企业。2016年10月,香港上市公司呷哺呷哺也设立了调料合资公司,从事调料的研发和生产,开辟产业链业务。

- 前瞻 -

餐饮与资本联盟是未来发展的必然趋势。

(1)通过资本实现并购,促进品牌聚集和资源互补。

作为完全竞争的行业,餐饮产业集中度一向不高。2016年,餐饮百强企业营业收入仅占全国餐饮收入的6.1%,比重较上年持续下跌0.7个百分点,且滑落幅度有所加大,行业集中度持续降低带来并购机会。

 

(2)产业链上下游延伸,借助资本扩大价值链,实现协同发展。

餐饮行业健康发展需要上下游资源的高效协同,更离不开社会资本的协助与战略投资者的资源注入。

近年来,规模较大的餐饮企业在发展主业的同时,也在利用资本力量,将业务延伸至产业链的上下游,包括上游的原料供应与养殖、下游的食品研发业务等。通过资源的整合和聚集,能够更好地服务主业,同时也进一步降低成本。

例如,海底捞旗下调料供应商颐海国际在香港成功上市,而广州酒家(603043.SH)IPO成功也有很大部分原因取决于其食品业务的发展。

2016年开始,炙手可热的网红餐饮们攻占了投资圈,他们被资本相中,餐饮界掀起了羡慕嫉妒恨的狂潮,品牌势能极速爆棚。不可否认他们的未来发展潜力,但是我们依然认为,未来几年餐饮行业仍是一个规模化发展的时代。扎扎实实打造供应链、可复制性的全国扩张、多品牌与品类的并行发展,是成就餐饮龙头企业的必要因素。

对于未来的市值将与麦当劳、星巴克比肩的中国餐饮企业而言,选择适应的资本伙伴更为关键。投资机构应当在注入社会资本的同时,协助其在产业链建设、渠道资源拓展、品牌品类扩张、内部规范化管理等方面,帮助企业走上一条有的放矢的资本化之路。

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