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宋向前:领跑中国消费行业,专注做赛道型选手

发布时间:2016/12/05 来源:加华伟业 作者:加华伟业 NEXT

 本文由北京加华伟业资本创始执行合伙人宋向前推荐

滴滴出行、大众点评、嘉宝莉涂料、奥瑞金包装、黄山永新包装、洽洽食品、加加食品集团、巴比食品、来伊份、美图秀秀、博洛尼、业之峰装饰⋯⋯加华伟业资本管理有限公司(以下简称“加华伟业”)投资的这些公司,如今都已成为中国大消费和服务产业细分领域的佼佼者。

“投资绝对不是随随便便就能成功的事。”加华伟业董事长宋向前始终如此认为。即使有着“21年金融行业从业经历”“10年私募股权投资创业经验”“150亿元基金管理规模”“年化收益率超45%”这些代表成功的标签加注,他还是不敢有半点懈怠。在“专心、专业、专注”的行事准则下,他始终坚持“一万小时理论”,专注做赛道型选手,在大消费和现代服务领域深入耕耘。

《孙子兵法》曰:“凡战者,以正合,以奇胜。”对此,宋向前很是认同。

 

 

 

  加华伟业董事长宋向前

 

 

 

 

 

 

 

十年积累仅是开始

 

 

 

2006年,中国政府颁布实施的一系列政策法规,对私募股权市场产生了重大影响。《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》《关于外国投资者并购境内企业的规定》对外资的进入做了规制;修订后的《合伙企业法》增加了有限合伙制度,拓宽了私募股权投资基金的募资渠道。以此为契机,大量本土的私募股权投资基金应运而生。

 

“我们从FA转型出来,专注在大消费和现代服务领域,已经整整十个年头了啊。”宋向前感慨道。

 

“这十年走过来感想很多,第一个感受是时代带来了机遇。”宋向前说道。从1995年加入光大银行并参与筹建光大证券算起,宋向前在大金融行业已经拼杀了21年。前11年,他辗转于光大证券、国信证券、华泰证券、世纪证券,后10年则建立了自己的私募基金品牌,可以说是见证了中国金融市场的发育,也见证了中国股权投资市场发展的完整历程。

 

“以前中国企业融资都是以间接融资为主。近10年,特别是2007年以后,中国多层次的资本市场建设取得明显进展,进入了直接融资和间接融资共同发育的阶段。生逢盛世,共谋其事。这是一个伟大的时代,在这样的时代背景下才可能诞生好的机会。”宋向前表示。

 

“第二个感受是时势造英雄。”在宋向前看来,成为市场的有利竞争者需要具备几个条件:第一是要做好准备。他的证券公司从业经历积累了丰富的行业和专业经验,投身私募股权投资行业又赶上了好的时代环境,可谓比其他人占了先机。“第二是要坚持。我们是国内为数不多的坚持专门做大消费和现代服务领域投资的,很少有人愿意在这个赛道上落地生根。可能前五年有很多人都不太理解我们的投资定位、投资逻辑和行业选择,大家更愿意去投TMT或周期性强的行业。”宋向前说道,“第三是专业性。”他非常信奉“一万小时理论”,即任何事情坚持做一万小时就会成为这一领域的专家。在他看来,专心、专业、专注是做好一件事的重要保证,用一万小时研究投资,就能具备比较强的行业信息采集能力,以及对行业的理解、分析和判断能力。所以,十年来加华伟业一直专心做一个赛道型选手,从未偏离赛道。

 

据来自中国商务部的数据显示,2015年中国社会消费品零售总额达到30.1万亿元,同比增长10.7%,消费对经济增长的贡献率达到66.4%。宋向前认为,无论从避险角度、经济结构升级角度、消费升级角度,还是从老百姓基本需求的角度看,消费都是未来十到二十年会持续发力的行业,发展空间很大。中国的中产阶级人数在不断增长,由此产生的消费升级需求将为消费行业的发展创造很好的机会和条件。

 

“所以我讲要专心、专业、专注,行业的机会很大,一定要坚持。在这么伟大的时代背景下我们有这些机会,在这个过程中,只要坚持做下去,心无旁骛,总会有收获。”宋向前表示,“我们希望在大消费和现代服务领域再做好下一个十年。”

 

 

 

 

未来十年真正发力

 

 

 

学经济和金融出身的宋向前分析认为,未来十到二十年,中国经济的引擎绝不是投资拉动型行业,而是消费和内需。“中国有全球最大的单一内需市场,随着市场的发育,随着内需的壮大,消费市场将迎来波澜壮阔的升级和崛起,将逐渐爆发出巨大的市场力量。”宋向前表示,这一分析如今看来很正确,但十年前他将公司业务定位于大消费和现代服务领域时还鲜有人理解,融资并不容易。

 

“资本大都追求热点行业,大消费和服务都是长周期行业,难免遭受冷遇。”宋向前表示,虽然大消费和服务的周期长,但现金流很稳定,回报较稳定,增长也均衡,抗风险能力强,周期色彩弱,也有一批机构投资人比较看好这类长线投资。

 

对于过去的十年,宋向前称之为“练习基本功的十年”。他认为,任何事物的发展总有生命周期,就像孩子的成长一样,要逐渐从婴幼儿、儿童成长为青少年和成人,“过去十年我们积累了经验,积蓄了力量,形成了专业的团队和能力,也重点养成了非常好的价值判断和投资风格,增强了在这个行业的基本功。”宋向前表示,“未来十年将是我们真正发力的十年。”

 

宋向前表示,现在中国消费和服务领域的大企业并不多,还没有诞生类似雀巢、可口可乐这样的跨国超级食品巨头和消费巨头。雀巢公司的市值已达到人民币3万亿元,而娃哈哈品牌还不到1000亿元,康师傅、统一等品牌只有几百亿。“我们认为,未来十年、二十年,中国会诞生出一批产业领导者、行业的巨头,我们就是要追随这样的企业,培养这样的企业,服务这样的企业,所以我们说未来十年才是我们发力的十年。”

 

作为一家集PE投资、金融服务于一体的资产管理机构,加华伟业现在管理着16只基金,资产总规模达150亿元。宋向前介绍说,最近三四年募集的速度比较快,基金规模也越来越大。

 

2015年,加华伟业与安徽安元投资基金管理有限公司合作发起成立了安元加华创新投资基金,规模为10亿元;2016年2月,加华伟业与亦庄国投母基金共同成立目标规模为10亿元的加华屹唐“互联网+大消费”服务产业投资基金,主要投资消费服务行业中处于领先地位的拟上市企业以及与消费服务相关的成熟型互联网公司。

 

“去年我们与诺亚财富及亦庄国投成立了一只10亿元规模的消费基金,与国元证券也合作了一只10亿元的消费及现代服务业基金。现在单体的基金规模都比较大,大都在十几、二十亿元。”宋向前介绍,“也是因为经过了十年的积累,大家对大消费和现代服务领域未来的发展都很看好,希望选择长期专注于此的专业选手一起合作,我们也非常感谢大家给了我们这种信任与机会。”

 
求稳求好成绩靓丽

私募股权投资是一个大浪淘沙的行业,投资机构都要经受优胜劣汰的考验,管理不善、募资困难或水土不服的机构都将被迫退出市场。对此,宋向前表示,“首先必须承认,股权投资领域是一个专业的领域。”

 

去年有30万人报名考基金从业资格证书,“从业资格是最基础的要求,报考人数增加说明行业的发展越来越快,对从业人员的素质要求也越来越高。”宋向前说,“我认为这是个好事,金融是个专业性很强的行业,参与交易的对手多了,有助于市场加速推进自我进化、自我成长、自我淘汰的优化过程,这正是市场经济的法则。”

 

历经10年发展,加华伟业在行业竞争中的优势渐现,年化收益达到45%,可谓业绩惊人。

 

“少而精,不盲动,多做研究,认真踏实做服务。”这是宋向前总结出的成功秘诀,“我们特别重视研究,做了非常多的行业研究,包括研究全球范围的竞争对手。团队中的40多人都参与研究,大家既做投资又做研究,既做项目又做现场。”他表示,加华伟业打造出了包括研究、培训、知识管理、承揽承做、项目数据库和投后服务内容的6S系统,系统内数据覆盖30多个子行业,记录了扣非后净利润在3000万〜5000万元的2000多家企业的信息。

 

“这套电子化6S系统是我们耗费大量精力和成本研发出来的。我们做了这么多年的投资,每年看那么多的项目,在对行业的理解以及信息收集、分析、整理的能力方面比一般公司要强,投资判断和条件要求的标准也比较高。”宋向前说道,“我们的研究水平业内还是比较认同的,但这也是个很孤独的事,投入了许多人力、财力,但不容易被投资人和LP看到,也不容易被客户看到,得靠坚定的信念才能坚持下来。”

 

“这是为未来的竞争做准备的,我们不仅需要即时的投资回报,还要为公司的长期建设打基础,这是一个真正想在消费服务领域保持长期竞争优势的人应有的思考。”宋向前表示,“尽职调查都由我们自己做,一份调查报告经常有400多页,可谓事无巨细,即便这样我们有时也会犯错误。所以我们相信,投资绝对不是随随便便就能成功的事,绝对不是大众运动,也绝对不可能被娱乐化。”

 

系统化的运营能力、长期成体系的投研能力、对市场的预判能力、综合性的投后服务能力,这些大型投资公司应当具备的能力和素养,都需要经过长期的培育才能获得。宋向前认为,一个人和一家公司都要认识到自己的能力边界,做到守正出奇,和而不同;要在自己的基础能力范围内把事做深做透,要本着对投资人负责的原则,讲常识,讲逻辑,不求多,要求稳、求好,保证项目质量,“这样自然会得到高回报。”

 

加华伟业的投资总量不算大,但已经成功退出了三四十亿元,业绩相当不错。“我认为回报率都是相对的,长期看也是会下降的。”宋向前表示,“最主要的不是看回报水平有多高,关键是我们没有给LP造成损失。虽然目前只投了20多个项目,但没有一个项目损失掉,大多数项目都成功上市或是退出了。”

 

私募股权投资行业有很多数量型选手,而加华伟业力求做质量型选手,“做投资就像是参加马拉松比赛,这是一个看成绩单说话的行业,最重要的是做好自己的本职工作,提高项目的质量,投对企业,给投资人LP获得稳妥和满意可靠的回报,并不是以数量为主。”宋向前说道。

 

“做就要做成,不仅投进去,还要管理好。要脚踏实地地为企业做好投后服务,当它们上市后,还要切实帮它们做好市值管理和收购兼并,这才是企业真正需要的投资者。”宋向前认为,养成这种融会贯通和举一反三的能力之后,投资能力也会跟着提高,自然会获得很好的收益。所以说,投资既不能刻意追求势起而动,也不能随波逐流,还是重在形成自己的投资逻辑和投资理念,形成自己的投资风格和投资纪律。

 

成就产业同心圆

在加华伟业披露的20多个投资项目中,奥瑞金包装股份有限公司(002701.SZ,以下简称“奥瑞金”)是一个突出代表。早在2007年,加华伟业就以独家财务顾问和投资人的身份助其获得了4500万美元投资,除了公司自身,投资方还包括美国雷曼兄弟亚洲商业公司、台湾中华开发投资股份公司和法国Impress公司。

 

“我们投进去的时候,奥瑞金的估值不到10亿,最高峰时的市值达到300亿左右;投资的时候它的收入是10亿,利润8000万,现在已经发展成为利润10亿的公司,我们获得了10倍回报。”宋向前介绍,加华伟业向奥瑞金投资两千多万美元,退出金额达到人民币十几亿元。

 

作为金属包装行业中的知名企业,奥瑞金的客户包括红牛、加多宝、王老吉、蒙牛、伊利、青岛啤酒等。2016年3月,中粮集团旗下的中粮包装控股有限公司与奥瑞金达成战略合作,这是继奥瑞金成为中粮包装的第二大股东之后,双方合作的进一步拓展。

 

2016年7月25日,奥瑞金发布公告称,公司控股股东上海原龙投资有限公司通过大宗交易平台受让五道口创新基金持有的302.7万股黄山永新股份有限公司的股份。本次交易后,奥瑞金持有永新股份24.32%的股份,而五道口创新基金的管理人正是宋向前。

 

通过并购永新股份和中粮包装,奥瑞金从金属包装企业一跃发展成为集金属制罐、金属印刷、底盖生产、易拉盖制造和新产品研发为一体的大型专业化金属包装企业,并拓展了亨氏集团、太太乐、宝洁、欧莱雅等客户。

 

“做产业整合,纵向发展和横向扩张都很重要。奥瑞金是金属包装行业的老大,永新是铝塑复合包装行业的老大,强强联手能实现产业的同心圆扩张,这是做大包装解决方案的必由之路。”宋向前表示,“奥瑞金之所以选择我们,是看中了我们的服务能力。加华伟业与奥瑞金的合作从财务投资开始,到助其引进战略投资者,再到改制乃至上市后的市值管理,包括行业的收购兼并、上市公司并购,这么多年来一路相伴相随。这是一个典型的产业深化案例,能取得如此成功也是不容易的。”

 

业之峰装饰是加华伟业投资的另一个代表性项目。成立于1997年的业之峰主要从事住宅及大型公用建筑的设计、施工等相关业务,加华伟业于2014年9月宣布向其投资1.12亿元,成为第二大股东。

 

“首先,这是我们非常感兴趣的行业。它面向千家万户,属于典型的消费升级领域;第二,业之峰是中国家装领域做得最早、做得最大的企业;第三,创始人张钧是我的同学,他是非常优秀的企业家,有将企业做大做强的愿景,也有相应的实力和能力。作为金融资本,我们与产业资本结合,能把自己对产业的理解输送给公司,帮助公司做大做强,成为行业内的营销冠军,这是我们的目标。”宋向前说。

 

投资后,加华伟业深入参与了业之峰的改制和内部员工期权制度建设,并帮其管理公司预算和金融投资。如今,业之峰发展一帆风顺,正紧锣密鼓地做着上市准备。“包括现在制定上市计划,建立内控体系,选择中介机构等各项工作,我们都全方位地深度介入,提供力所能及的帮助。我们有专门服务团队,这些服务都是实实在在的。”宋向前介绍。

 

加华伟业打造出了资本业务链与全面的资管产品线,即以一级市场股权投资、二级市场价值挖掘、收购兼并、市值管理等手段,综合利用期限配置、产品结构设计及各种交易工具,做强全面资产管理,从而做大上市公司市值,提高基金投资回报。由于能为被投企业带来高价值的增值服务,许多被投企业反过来又成为了加华伟业新募基金的LP,如洽洽食品、加加食品、奥瑞金等,形成了投融资闭环效应。

 

2014年之前,加华伟业的LP基本都是机构投资者,如东方资产、农业银行、浙大网新、洽洽食品、加加食品、奥瑞金、亦庄国投等。2015年,诺亚财富帮加华伟业募集了一只10亿元的消费基金,又吸引到一些高净值个人加入LP队伍。

 

面对新三板的火热,许多投资机构开始前移投资阶段。宋向前明确表示不会随波逐流,“第一,中国的好企业越来越多,往前期去是个方向,但我们连中后期还没做明白呢;第二,不是每一个做中后期的公司都能把前期做好,反之亦然。我还是强调术业有专攻,一定要专心、专业和专注,我们不太愿意轻易地改变公司的投资逻辑。”

 

宋向前说:“市场不断有热点出现,但是我们不去追逐热点。追求热点属于周期性投资,挣快钱,我们自认没有这个水平和能力,还是老老实实挣自己的钱,踏踏实实地做产业整合、产品深化、产业融合的事,出点儿实在力气,帮企业解决实在的问题。真正跟企业站在一起,我相信盈利不是那么难的事。价值观正确了,经济回报是不言而喻的事情。”

 

宋向前认为,早期投资人负责将企业培育成功,中后期投资人负责扶植企业做大做强,实现产业化,这才是一个健康的产业生态。“哪能做中后期的一股脑跑去做前期,做前期的又改为做中后期,投资的逻辑和理念都不对。我希望媒体能把我的这个观点宣传出去。”宋向前非常认真地表示,投资比的是赢在将来的功夫,不能以短期盈利为导向,更不能追求虚拟的估值,否则就是投机,不叫投资。如果以增强企业经营能力、扶植健康产业为导向,来增强行业判断能力、产品开发能力、公司运营能力,投资就一定会对。

 
做有态度、有温度的资本

与之前十多年的证券从业经历相比,宋向前直言,做私募股权投资以来感觉更自由了,可以按照自己对这个世界的理解去做自己想做的事,可以真真正正地去扶持一些优秀的品牌、企业、实业家,这很令人欣慰。

 

宋向前坚信,资本应当是有态度、有温度的。如果能把资本投向更好的民营企业、更好的中国品牌、更好的中国制造、更好的企业家,帮助他们成为行业龙头,成为公众公司,工作就是非常有意义的。它不光有经济利益,还有更大的社会价值,能对产业调整和优化有所贡献,这个过程是投资人和全社会都愿意看到的。

 

党的十八届三中全提出“让市场在资源配置中发挥决定性的作用”,宋向前认为,投资是实现这一目标的最好方式,因为资本往哪里流,哪里的产业就会更兴盛。如果有更多的基金怀着产业兴国的梦想去投资,就能帮助中国经济实现产业结构的调整和优化。“你现在让我投煤矿、石油、房地产,我不会投;你让我投消费、服务、教育、医疗,投资文化、旅游、健康、体育,我都非常愿意投,甚至愿意承担一定风险。一旦资本的自然规律在这些行业发挥作用,产业结构就真地调整过来了。”宋向前表示,“我们讲投资在中国大有可为正是这个原因,这就是中国的大故事,也应该是供给侧改革可以发力的地方。”

 

虽然取得了种种成绩,但宋向前坦言一路走过来也是如履薄冰,确实有很大压力,原因在于工作“标准高、难度大、服务深、周期长”。加华伟业的投资标准很高,要求所投企业属于高速成长和成熟型企业,位列行业前三且是细分行业冠军,还要求其现金流充沛、品牌好。满足以上标准的公司往往会有众多投资机构争抢,此时只拼资本量很难胜出,投资机构的投后管理水平、服务能力,甚至态度与价值观就成了制胜要素。“这是一个价值观营销的过程,也是能力营销和品质营销的过程,难度很大。想让企业选择我们,就要靠专业品质,靠耐心,靠真实地帮企业解决问题,靠踏踏实实做人、认认真真做事的态度。”宋向前表示。

 

专业运动员出身、打过十几年乒乓球的宋向前,非常懂得毅力与坚持的意义。四年前,他开始跑步。原本跑三公里都很吃力,如今却已经可以在两个半小时内跑完半程马拉松。这让他深感凡事皆有可能,人的潜力是无限的。

 

“长期坚持运动,循序渐进,重在培养习惯。习惯好了就会有能力,能力强了就有未来。刷成绩、跟别人比拼这种事,已经跟我没关系了。”宋向前针对运动的这番经验之谈,颇具深意。

 
 
加华伟业投资的部分企业
 
 
文章来源:左勤程 投资圈杂志 微信号:investcircle

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